TSMC, Intel Foundry 지분 20% 인수 검토 시나리오 분석 (25.2.17)

2월 10일 부터 TSMC, Intel Foundry 협력 루머가 2월 17일 TSMC 가 Intel Foundry 지분 20%를 인수하고 브로드컴, 퀄컴등 미국 팹리스 회사들이 Intel 반도체 설계 와 마케팅 부문을 인수하는 방식의 협력 방안이 공식 뉴스로 나오게 되었습니다.
 

 
https://news.nate.com/view/20250217n24686

트럼프 압박에 '진퇴양난' TSMC, 시장선 "인텔과 협력은 무익" : 네이트 뉴스

 
뉴스 본문에서도 언급한 궈밍치 (Kuo Ming-Chi) 대만 TF인터내셔널증권 애널리스트의 분석 내용이 반도체 산업에 대한 이해와 인사이트가 향후 투자에 유용할 것으로 보여 번역과 추가 코멘트를 작성해 보았습니다.

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미국 정부-TSMC 협상의 시나리오 분석: 트럼프의 목표, TSMC의 결론 및 투자 분석

https://medium.com/@mingchikuo/scenario-analysis-of-us-government-tsmc-negotiations-what-trump-aims-tsmcs-bottom-line-and-fa90ea26de1b

Scenario Analysis of US Government–TSMC Negotiations: What Trump Aims, TSMC’s Bottom Line, and…

 

최근 트럼프 대통령은 대만의 반도체 수출에 더 높은 관세를 부과하겠다는 의사를 공개적으로 밝히고 대만 기업들이 미국 일자리를 빼앗고 있다고 비난했습니다.

1. 행간 읽기: 트럼프는 미국이 첨단 노드 제조 역량을 따라잡는 것이 시급하다는 점을 강조하고자 합니다.
2. 트럼프의 말을 문자 그대로 읽지 마세요: 예를 들어, TSMC의 연간 대미 칩 수출액은 월 매출보다 적으며, 관세 비용은 고객에게 전가될 가능성이 높습니다. 관세가 직접적인 영향은 매우 제한적일 수 있지만, TSMC는 단순히 “관세를 수용” 할 수 없으며 트럼프의 발언을 무시 할 수 도 없는 상황입니다. 트럼프는 TSMC를 협상 테이블로 끌어낼 수 있는 여러 가지 수단을 가지고 있기 때문입니다.

협상의 핵심: 트럼프의 목표 대 TSMC의 이익

1. 트럼프의 목표: 자신의 임기 동안 미국의 첨단 노드 제조를 강화하고 가능한 한 빨리 상당한 진전을 이루고자 합니다.
2. TSMC의 이익: 대만에서 제조 노하우와 R&D 활동을 유지합니다.
3. 협상 목표: 양측은 "미국 국내 제조"와 "대만에서의 핵심 이점 유지" 사이에서 공통점을 찾아야 합니다.

추가 코멘트

트럼프 행정부가 원하는 것           👉  미국 내 첨단 반도체 제조 공급망 강화 (첨단 국방, 자국 제조업 강화)
빅테크 가 원하는 것                    👉  낮은 비용의 파운더리 웨이퍼, 반도체 설계 IP 보호
대만 정부가 + TSMC 원하는 것  👉  국방 (중국 본토로 부터 안전), 경제 안정, 반도체 제조 핵심 기술 보호
트럼프 행정부와 대만정부의 공동의 목표 👉 대중국 견제 (중국-대만 영토분쟁),
                                                                대만해협 재해권 장악 (군사적, 경재적) 과 같은 지정학적 이슈

 

트럼프가 원하는 것을 위한 네 가지 잠재적 시나리오: 단순 공장 건설에서 기술 이전까지의 시나리오

• 시나리오 1: 미국에서 첨단 노드 칩 제조 TSMC는 이미 애리조나주 팹(AZ 팹)에 투자했지만, 트럼프는 최근의 강력한 발언에서 알 수 있듯이 불만을 품고 있는 것으로 보입니다.
• 시나리오 2: 미국 내 첨단 노드 반도체 공급망의 완성도 향상
  1. TSMC가 애리조나 팹에서 첨단 패키징에 대한 투자를 늘리면 미국 정부와 고객에게 더 빠른 결과와 더 큰 혜택을 제공할 수 있습니다. (추가 코멘트: TSMC 측 혹은 일반적인 상황에서 가장 현실성 높은 시나리오)
  2. TSMC와 미국 정부가 조만간 추가 투자에 합의한다면 이 시나리오가 실현될 가능성이 가장 높습니다.
• 시나리오 3: 미국 정부 또는 기업의 참여를 확대하여 미국에서 첨단 노드 칩을 제조하는 경우
  1. 옵션 A: 미국 정부 또는 미국 기업이 TSMC의 AZ 팹 지분을 인수하도록 허용합니다(ASMC로 브랜드 변경 🤔 도 가능한 옵션입니다). 그러나 이는 큰 가치를 창출하지 못해 트럼프 대통령이 만족하지 않을 수 있습니다.
  2. 옵션 B: TSMC가 지분 투자 또는 합작 투자 등의 방법을 통해 인텔의 파운드리 운영을 주도하여 인텔의 특허, 장비, 기술 및 공급망을 통합하고 고객사가 인텔 팹으로 주문을 전환하도록 설득하는 방법(시간이 오래 걸리고 복잡한 과정)입니다. 게다가 트럼프는 TSMC가 인텔의 파운드리 사업을 주도하는 것을 환영하지 않을 것입니다. (추가 코멘트: TSMC가 주도하는 경우 (지분투자 30% 이상) 트럼프 행정부 대만산 반도체 제품 추가 관세 부과 예상)
  3. 옵션 B는 가장 자주 루머 (분석자료 공개 후 지분투자 방식은 대만 뉴스로 공개되었음) 가 나오고 있지만, 그 복잡성으로 인해 단기간에 결론을 내릴 가능성은 낮습니다. (추가 코멘트: 반도체 제조 공정 특성상 타 회사와 호환이 되지 않기 때문에 시너지 효과는 거의 없고 되려 비용 추가로 증가 할 수 있음. TSMC 측에서 다수 지분이 없는 상황에서 Intel Foundry 에 굳이 R&D 투자나 첨단 공정 투자 할 이유가 없음. 추가적으로 기존 인텔과 경쟁업체인 엔비디아, AMD 등 고객과의 이해상충 이슈 - 반도체 디자인 IP 유출 - 가 있을 수 있음)
• 시나리오 4: 기술 이전 - 제조 노하우 및 R&D를 미국으로 이전하는 경우
  1. 미국, 일본, 독일에 있는 TSMC의 해외 시설은 주로 생산 라인 운영 및 유지 보수에 중점을 둡니다. R&D 및 제조 노하우(생산 라인 및 장비의 파라미터)는 대만에 남아 있습니다.
  2. 미국이 완전한 기술 이전을 요구하면 TSMC와 그 주주들에게 심각한 피해를 입힐 것입니다. TSMC는 이러한 불합리한 요구를 거부하여 협상을 탈선시킬 것입니다. 따라서 이 시나리오의 가능성은 낮습니다.

       👉 투자 협상과정에서  지정학적이슈 까지 고려한다면 대만이 원하는 국방을 위한 전략 자산 (F-35  등) 구매도 가능한 시나리오
 

투자 분석: TSMC, 업스트림 공급업체, 인텔 및 삼성 파운드리

    1. TSMC
    최근 협상 루머를 둘러싼 불확실성이 TSMC의 주가를 압박하고 있습니다. 그러나 TSMC가 기술 우위를 유지하고
    (고객에게 비용을 전가할 수 있는) 기술 이전을 피하는 한 장기적인 투자 가치는 여전히 견고합니다.
 
    2. TSMC의 업스트림 공급업체 (반도체 소재,장비,부품 업체: ASML 등)
    TSMC가 미국에서 자본 지출을 확대하면 장비 및 재료에 대한 수요가 증가하여 이러한 공급업체에 대한 투자 기회에
    대한 시장의 관심이 높아질 것입니다.
   
    3. 인텔
    조직 구조와 관계없이 TSMC가 인텔의 파운드리 사업을 주도하고 지원하려면 여러 측면을 고려해야 합니다.
    현재로서는 이 제안이 단기간 내에 최종 결론에 도달할 가능성이 낮기 때문에 인텔의 주가 상승을 쫓는 것은
    잠재적인 위험을 수반합니다.
 
    4. 삼성 파운드리
    삼성이 첨단 노드에서 수율과 품질을 개선하지 못하면 TSMC와 미국 정부 간의 긴밀한 협력으로 인해 삼성의
    하이엔드 주문 확보가 더욱 어려워질 수 있습니다.
 
   추가 참고할만한 글
   https://spedtrder.tistory.com/1

미국/한국/중국 반도체 경쟁 (2023~)