위기에 봉착한 애플 (2025.6.18)

애플의 저성장 원인은 아이폰이 대표하는 하드웨어가 아니라, 서비스 수익, 특히 플랫폼 사업을 넘어서는 무언가의 부재입니다.

 

 

애플이 위기에 처했다는 이유

아래 차트에서 볼 수 있듯이, 애플의 순이익은 아이폰 교체 주기(아래 흰색 화살표)에 따라 점진적으로 증가했습니다.

 

하지만 중요한 점은 과거에는 매출/이익이 아이폰 교체 주기에 맞춰 급증하다가 다음 해에는 신제품 출시 효과 감소로 인해 감소하다가 그 다음 해부터 점진적으로 회복되는 모습을 보였다는 것입니다.

하지만 이번에는 2022년 정점을 찍은 후 이익이 지속적으로 감소하고 있습니다. 물론 2021년과 2022년의 큰 폭의 성장은 첫 5G 아이폰 출시, 삼성의 어려움, 그리고 팬데믹으로 인한 유동성 부족에 부분적으로 기인합니다.

하지만 애플은 AI 분야에서 더 이상의 혁신을 보여주지 못했고, 최근 몇 년 동안 구글, 메타, 넷플릭스, 스포티파이, 아마존 등과의 경쟁에서 밀리고 있습니다. 플랫폼 기업에서 콘텐츠 기업으로의 성공적인 전환을 이루지 못하면서 미래 성장 동력이 되어야 할 서비스 매출 성장이 정체되었습니다.

설상가상으로 아이폰 판매량 또한 마이너스 성장을 기록하며 최근 이익 감소 추세에 일조했습니다. 이익 감소분을 상쇄하기 위해 공격적인 자사주 매입을 통해 EPS(주당순이익)를 높이고 있는 중 입니다.

애플은 지금 기로에 서 있다고 생각합니다. AI 기업으로 전환할 것인가, 콘텐츠 기업과 더욱 공격적으로 경쟁할 것인가, 아니면 폼팩터와 플랫폼 기업으로 남을 것인가? 제 생각에 아이폰 성장의 또 다른 비약적인 도약은 희망 사항일 뿐이며, 설령 성장이 이루어진다 하더라도 단기적인 요인일 가능성이 높습니다.

 

트럼프의 관세 정책 또한 애플의 수익성 악화에 영향을 미치고 있습니다. 트럼프의 관세 정책에 따라 아이폰 대부분을 중국에서 생산하는 애플에게는 큰 부담으로 작용하고 있습니다. 최악의 경우 아이폰 최고급 모델의 가격이 300만원을 넘어 설 수 있다고 예측하고 있습니다.

애플은 이미 인도와 베트남 등지로 생산 거점을 옮기는 노력을 가속화하고 있습니다. 하지만 이러한 공급망 다변화는 단기간에 이루어지기 어렵고, 상당한 시간과 비용이 소요될 것으로 예상됩니다. 애플의 공급망을 20%만 옮기는데도 5년이 걸리 수 있다는 분석도 있습니다.

또한 트럼프는 애플에게 아이폰을 미국에서 생산할 것을 지속적으로 압박하고 있고 텍사스에 AI 서버 공장을 건설하는 등 미국 내 투자도 진행하고 있지만, 대량생산은 여전히 해외에서 이루어지고 있어 트럼프의 압박은 계속될 것으로 보입니다.

 

애플의 Forward P/E 는 25수준으로 다른 테크기업과 비슷한 수준이지만 성장성을 고려한 PEG 지표는 높은편에 속합니다.

이는 AI 서비스 부재 와 글로벌 무역 공급망 재편으로 이익성장률이 한자리 수로 떨어질 것에 대한 우려가 컨센서스에 포함 되어 있다고 생각됩니다.

향후 이러한 대외적 환경의 변화나 애플의AI 에대한 강점이 드러나게 될때 본격적인 저평가 구간에 접어들어 주가상승을 이끌게 될것으로전망됩니다.                                                

Ticker	Price	Forward P/E	EPS (ttm)	EPS next Y	EPS next 5Y	PEG (Fwd P/E to EPS 5Y Groth)
AAPL	195.64	25.13	6.41	8.51%	8.03%	3.130
MSFT	478.04	31.55	12.94	13.12%	14.53%	2.171
NVDA	144.12	25.15	3.10	31.89%	29.95%	0.840
GOOG	177.23	17.43	8.97	6.07%	12.93%	1.350
AMZN	214.82	29.6	6.13	17.23%	17.21%	1.720
META	697.23	24.63	25.64	10.58%	10.13%	2.431
TSLA	316.35	107.78	1.82	52.61%	18.62%	5.780
TSM	213.9	19.56	7.77	15.85%	22.56%	0.867
NFLX	1220.67	39.37	21.16	21.47%	23.84%	1.651
AVGO	249.37	30.54	2.66	23.62%	25.23%	1.210
PLTR	138.2	188.85	0.23	25.87%	33.10%	5.705
ARM	144.72	60.82	0.75	33.41%	21.90%	2.777

데이터 출처:finviz 

 

참조:

https://x.com/bogusjack/status/1933839812684841181